深入分析Cipher Mining在2024年第三季度的表现，探讨其收入挑战、设备升级、数据中心扩展及人工智能/高性能计算计划的战略投资。揭示这家比特币矿商的未来发展方向！

由Bitcoinminingstock.io提供，涵盖比特币矿业股票的深入研究与分析。文章最初发表于2024年11月21日，作者为Cindy Feng。

截至2024年11月19日，Cipher Mining（纳斯达克代码：CIFR）已成为公营比特币矿商中表现最为优异的公司之一。在投资界，Cipher与TeraWulf的对比备受关注，有评论认为Cipher在某些领域表现更加卓越。经过对TeraWulf作为新兴矿商的分析，现有必要深入审视Cipher在市场中的稳扎稳打之举。

公司简介

Cipher Mining是一家总部位于美国的比特币矿业公司，其主营业务为数据中心开发，主要在德克萨斯州运营，充分利用该地区的能源优势。公司的运营设施包括：

• 奥德萨数据中心：此全资设施位于德克萨斯州奥德萨，提供7.1 EH/s的算力，占Cipher整体哈希率的76%。
• 与WindHQ LLC的合资项目：在德克萨斯州快乐和安德鲁斯的Alborz、Bear和Chief设施中，增添了2.2 EH/s的算力。

除了比特币挖矿，Cipher还积极参与电网削减计划，以提升盈利能力。公司与Riot Platforms相似，利用德州ERCOT电网的低成本能源以及四重相汇峰（4CP）项目在需求高峰时期优化电力使用。2024年第三季度，Cipher通过向ERCOT出售电力实现了140万美元的售电收入，此收入流为公司的运营提供了支持。

2024年第三季度的业绩回顾

在2024年第三季度，Cipher记录的总收入为2410万美元，较上季度下降35%，同比去年下降20.5%，主要因素为比特币产量的减少。该季度，Cipher仅开采493枚比特币，低于第二季度的638枚比特币。此外，ERCOT夏季4CP期间的电价上涨加剧了经营压力。

在此期间，Cipher的收入成本上升至1510万美元，较2023年第三季度的1300万美元增加。公司的净亏损扩大至8700万美元，相比2023年第三季度的1900万美元大幅增加，主要因新的矿机及设施导致的折旧费用上升，以及与电力合同相关的损失影响。结果，Cipher的毛利润率从2023年第三季度的57.1%降至2024年第三季度的37.5%。

上述数据表明Cipher正在承受不利的运营压力。

视角变化

虽然面临运营挑战，Cipher截至2024年第三季度的总资产却增长至7.754亿美元，相比年初的5.661亿美元有显著上升。这一增长源于对比特币库存及采矿基础设施的持续投入。

比特币库存管理：部分持有与出售

截至2024年9月30日，Cipher持有1512枚比特币，价值约1.381亿美元，相比去年年底的796枚比特币（价值约3298万美元）有所增加。然而，与第二季度相比，由于进行战略性销售，Cipher的比特币持有量环比减少33.4%（923枚比特币）。在9月，为了融资6750万美元以收购Barber Lake 300 MW设施，Cipher出售了相当部分的比特币。这一策略使得公司在利用比特币库存提升流动性的同时，尽量降低股权发行。

设备升级：优化运营效率

Cipher在设备升级方面的投入大幅影响了公司的成本结构。自2023年第四季度以来，Cipher与Bitmain及Canaan达成了获取尖端矿机的协议：

• 与Bitmain签订的协议涵盖7.1 EH/s的矿机，交付时间由最初的2025年提速至2024年第四季度。在截至2024年9月30日的九个月内，Cipher已支付9750万美元定金，还有2690万美元待支付。
• 与Canaan的协议涉及1.25 EH/s的矿机，预计同样在2024年第四季度交付。Cipher在第二季度已经支付了1310万美元预付款，目前尚有330万美元待付。此外，Cipher为获得额外160 MW矿机的选项在2025年之前支付了530万美元的定金。

新引进的Antminer S21 Pro和A1566将替代效率较低的矿机，专门配置在奥德萨设施而非Black Pearl设施。

随着这些升级的推进，Cipher于2024年6月1日将矿机的使用年限从五年缩短为三年，此举导致2024年第三季度折旧费用大幅增加940万美元和1220万美元，进一步加剧了公司的净亏损。该季度，Cipher在其全资奥德萨设施整合了全新的Antminer S21 Pro和A1566矿机。

这些设备升级对于Cipher计划在2024年底前将自挖矿能力提升至目标值13.5 EH/s，相比于第三季度的9.3 EH/s至关重要，努力提升整体运营效率和盈利能力。

未来增长潜力展望

数据中心扩展规划

展望未来，Cipher正在稳步扩展其数据中心的容量。近期收购的黑珍珠设施位于德克萨斯州温克勒县，预计在2025年第二季度投入使用，将为公司带来约21.5 EH/s的挖矿能力。同时，Cipher在德克萨斯州科罗拉多市收购了Barber Lake设施，也将为其发展提供300 MW的建设基础。最近，在德克萨斯州科图拉收购的70 MW的Reveille场地也有潜力扩展为预期的200 MW数据中心，目前仍在等待监管批准（注：Cipher尚未就此收购发布正式公告，但是在其最新的10-K文件中有所提及）。

此外，2024年10月15日，Cipher公布了一项获得1.5 GW额外数据中心容量的选择权，涉及德克萨斯州西部与北部的项目，目前其开发规划总容量已达2.5 GW，覆盖10个站点。包括Mikeska、Milsing和McLennan设施，每个设施最多取得500 MW的潜在电力容量，仍需相关监管机构的批准。

人工智能与高性能计算发展

在竞争激烈的矿业环境中，Cipher正在积极多元化其业务，发展人工智能（AI）与高性能计算（HPC）托管，以降低对比特币挖矿的依赖。截至目前，该业务尚未实现具体收入，但新建的数据中心设计上已考虑了支持比特币挖矿与HPC活动的双重功能。

根据最新的公司演示资料，Cipher团队中拥有多位来自谷歌、Vantage与Meta的高管，具备丰富的AI基础设施及数据中心开发经验。10月31日，CEO Tyler Page表示，最近几周与超大规模数据公司的谈判取得了显著进展，目标是寻求首个HPC租户。这预示着Cipher在这一领域可能开启全新的收入机会，为其未来的可持续增长奠定基础。

存在的不确定性

截至2024年9月30日，Cipher持有3970万美元的现金及现金等价物（其中包括1440万美元的受限现金）。虽然这为公司提供了一定的流动性，但也引起了对其是否具备充分资金以实施高额扩展计划的担忧。支付新矿机的金额超过3020万美元，而数据中心的发展及HPC业务的巨大资本需求，亦可能促使Cipher需探索其他的融资途径。

Cipher近期的融资活动突显了其资金筹集能力。在截至2024年9月30日的九个月内，公司成功融资2.135亿美元。这些资金主要通过普通股的发行获得。然而，长期依赖于股权融资有可能导致股东的权益稀释。当前的关键问题在于Cipher能否多样化其融资策略，以实现增长目标并保持股东价值。

Cipher Mining在2024年第三季度的业绩体现了在日益紧张的比特币矿业环境中，特别是其在德克萨斯州的运营所面临的种种挑战。

尽管如此，Cipher的前瞻性策略与雄心勃勃的扩展计划或将使其在未来的发展中占据有利位置。如果这些计划得以有效推进，且有足够资源进行支持，Cipher很可能在当前的市场周期中崭露头角，成为一个引人注目的参与者。