周三，唐纳德·特朗普总统的关税政策正式生效后，美国长期国债收益率迅速攀升至历史新高。最新数据显示，美国30年期国债票据收益率创下自1981年以来最大的单周涨幅。

基差交易混乱引发市场动荡

特朗普的贸易政策加剧了金融市场的不确定性，导致华尔街一度陷入剧烈波动。美国股市连续四个交易日下跌，比特币价格跌至五个月来的最低点，整个加密市场市值也萎缩至2.45万亿美元。同时，黄金价格出现下滑，跌破每盎司3,000美元，尽管在随后的交易日内反弹至$3,064。在这一系列波动之中，市场的关注焦点仍集中在美国国债的表现上。

宏观投资研究员Jim Bianco解释道：“今天债券市场的崩溃表明，市场正在经历一种无序的清算。我猜测，基差交易的剧烈波动正是导致这一局面的根源。从上周五的收盘至今，30年期国债收益率已经上涨了56个基点，且仅在三个交易日内。”Bianco强调，这种变化并非基于合理的利率预期重新定价，而是市场反应失序。他还指出，标普期货下跌2%以及油价自“解放日”以来暴跌21%，反映了市场正在应对更深层次的经济问题。

截至周三上午7点（东部时间），30年期国债的收益率达到了4.892%，而10年期国债收益率为4.435%。债券收益率的上升通常会吸引投资者转向债券市场，从而远离股票市场。由于债券提供相对安全的回报，这种转移通常会给股票估值施加下行压力，进而影响到退休基金及其他投资品种。与此同时，债券收益率的上升也意味着借贷成本将增加，家庭和汽车贷款以及商业融资的成本将变得更加昂贵。

根据金融媒体Zerohedge的报道，基差交易正在崩溃，市场正在经历所谓的“数万亿美元的清算恐慌”。基差交易依赖于国债现货价格与期货合约之间的差异。交易者通过在现货市场购买国债，并同时卖空相应的期货合约，期望未来价格趋于一致。然而，随着国债收益率的上升，融资杠杆头寸的成本增加，潜在收益被压缩，迫使投资者撤出交易。这种解除杠杆头寸的行为会在国债和期货市场上引发连锁反应，导致快速的抛售。

这些市场失衡可能会促使美联储采取措施。一种可能的选择是量化宽松（QE），即美联储购买长期国债以刺激需求、提高价格并降低收益率。此外，美联储还可能选择降息，间接降低短期收益率。有时，美联储的语言本身就足以影响市场情绪，投资者的预期也可能随之变化，从而稳定收益率。Oz在其X账号中指出，美联储的逆回购（RRP）设施已从2.5万亿美元的峰值悄然缩减至1480亿美元。

Oz进一步指出，94%的下降相当于向市场注入了大量的流动性。尽管公众的讨论仍集中在通胀和地缘政治紧张等问题上，Oz认为更深层次的变化正在悄然发生——那些暂时闲置的资金重新回流市场，燃起了投资者对风险资产的兴趣。这一流动性冲击可能标志着自2020年以来最重要的宽松举措，而市场对此的反应才刚刚开始显现。

“尽管许多人仍在为市场的困境做准备，”该X账号补充道，“但市场的流动性却在告诉你：‘准备好迎接新一轮的牛市吧，绿色的价格线将一路冲向历史新高。’”