欧洲央行(ECB)质疑稳定币在市场不稳定时能为投资者提供避险功能的看法，指出其受到美国货币政策的显著影响。ECB最新的一项研究显示，稳定币容易受到加密货币市场内部及更广泛金融体系冲击的影响，特别是当美国央行决策变动时。

美国货币政策对稳定币有风险

在这份研究报告中，欧洲央行探讨了美国货币政策、货币市场基金(MMF)与稳定币之间的复杂关系。分析结果显示，美国货币政策，尤其是与美元相关的政策，成为加密市场与传统金融市场之间的重要联系。这一发现挑战了稳定币可以作为市场波动缓冲工具的观点。

稳定币通常与法币挂钩，其中许多稳定币都锚定美元以维持固定价格。然而，ECB的研究表明，美国货币政策的变动，如利率调整，会显著影响稳定币的价值。例如，当美国政府提高利率时，通常会导致稳定币市值的下降。

利率上升对稳定币有何影响？

ECB研究自2019年起的数据显示，美国利率上升会在12周内使稳定币市值下降约10%。相比之下，货币市场基金(MMF)在此期间则资金流入，显示投资者在利率上升时更偏好低风险选项，降低对于稳定币等投机性资产的兴趣。

货币市场基金以其保守性著称，通常投资于短期债务证券如美国国债票据。它们被视为在货币紧缩期间的安全投资选择，因此在市场不确定时，比稳定币更具吸引力。

紧缩利率将降低稳定币需求

研究报告还强调，紧缩的货币政策会降低投资者对稳定币的需求。

随着利率上升，持有不产生利息的资产(如：稳定币)的机会成本增加，因此投资者倾向于转向能够提供回报的传统资产，如债券或货币市场基金。这一动态显示出，尽管稳定币被视为加密市场的一部分，它们依然与更广泛的金融生态系统密切相关。

加密市场冲击时将很脆弱

除了货币政策的影响外，ECB还分析了稳定币对加密货币市场重大事件的反应。研究发现，在“加密冲击”，例如比特币价值突然下降，稳定币的市值通常也会显著下降。平均而言，在此类事件发生后，稳定币市值会下跌约4%。

这些冲击的例子包括特斯拉停止接受比特币支付、中国对加密货币的监管打击、TerraUSD/LUNA的崩盘，以及加密货币交易所FTX意外破产等事件。这些事件凸显了加密市场的不稳定性，即使是稳定币这类看似稳定的资产也难以避免影响。

货币政策与加密事件何者对稳定币影响大？

最终，ECB的研究表明，美国货币政策变动对稳定币的影响比加密市场内部的动荡更大。例如，在2021年“加密寒冬”期间，稳定币如Tether的市值大幅缩减，但损失程度不及比特币等非美元挂钩的加密货币。

有趣的是，研究还指出，尽管稳定币会受到加密市场事件的影响，传统金融市场(包括货币市场基金和美国股票价格)基本上与这些波动隔绝。研究发现，主要加密事件与传统金融资产的变动之间关联性较低，显示出这两个市场之间的区隔。

研究仅聚焦美国政策，未涉及全球央行

需要注意的是，ECB的分析主要聚焦于美国货币政策对稳定币的影响，并未深入探讨其他主要经济体央行政策的潜在影响。因此，这项研究的结果反映出美国金融决策在稳定币市场动态中的重要性，但若要了解全球货币政策对这些数字资产的影响，还需要进一步研究。