作者：0xkyle；编译：Felix,PANews概述

到目前为止，2024年的周期已经见证了Solana的主导地位，这个周期的主要叙事——Memecoins，都是在Solana上产生的。在价格方面，Solana也是表现最好的L1Blockchain，今年迄今已上涨约680%。虽然memecoin和Solana深深交织在一起，但自2023年复苏以来，Solana作为一个生态系统普遍燃起了人们的兴趣，其生态系统蓬勃发展，Drift（Perp-DEX）、Jito（Liquidstake）、Jupiter（DEX-Aggregator）等协议都拥有估值数十亿美元的Tokens，Solana的活跃地址和每日交易数超过了所有其他链。

Solana生态首要DEXRaydium是这个蓬勃发展的生态系统核心。“淘金热中，卖铁锹”这句老话完美地诠释了Raydium的立场：为推动memecoin热潮的流动性和交易提供动力。受益于memecoin交易的流量和更广泛的DeFi活动，Raydium已经巩固了其作为Solana生态系统中重要基础设施的地位。

本文旨在使用数据驱动的方法，用第一性原理方法拆解Raydium在Solana生态系统中的地位。Raydium简介

Raydium于2021年推出，是基于Solana的自动化做市商（AMM），可实现无需许可的池创建、闪电般的交易速度和赚取收益的方式。Raydium的关键区别在于结构：Raydium是Solana上第一个AMM，并在DeFi推出了第一个与订单兼容的混合AMM。

当Raydium推出时，采用了一种混合AMM模型，允许与中央限价订单共享闲置的池流动性，而当时一般的DEX只能访问自己池中的流动性。这意味着Raydium的流动性也为OpenBook创造了一个市场，可以在任何OpenBookDEXGUI上交易。

虽然这是早期的主要区别，但后来该功能关闭。Raydium目前提供三种不同类型的池，分别是：

标准AMM池（AMMv4），正式名称为混合AMM

恒定产品交换池（CPMM），支持Token2022

集中流动性池（CLMM）

对于在Raydium上发生的每次兑换，都会根据特定的池类型和池费用级别收取少量费用。这笔费用被分成两部分，分别用于激励流动性提供商、RAY回购和金库。

下面记录了Raydium上不同矿池的交易费、矿池创建费和协议费。以下是每个术语的含义及其各自的费用水平的简要说明：

交易费是在Swap交易中向交易者收取的费用

回购费用是回购RaydiumTokens所需交易费用的百分比

资金管理费是分配给资金管理的交易费的百分比

池创建费是在创建池时征收的费用，旨在阻止池垃圾邮件。池创建费由协议多重签名控制，并保留用于协议基础设施成本。

图2：Solana在DEX中的TVL

上述主要分析了Raydium的工作原理，下面评估Raydium在SolanaDEX领域中的地位。毋庸置疑，Solana在2024年的周期中已经成功跻身头部L1s。Solana的TVL位列第三，仅次于Tron（第二）和Ethereum（第一）。

图7.Solana上DEXTokens对交易量与Raydium上Tokens对交易量

图9：PumpFun收入

图11：RaydiumTVL

但就像加密行业的其他领域一样，这个行业具有很强的周期性，随着风险的消失，在熊市期间看到指标下降是正常的。相反，可以把TVL作为衡量协议真正反脆弱性的标准。虽然收入是高度周期性的，随着投机者的到来或离开而起伏不定，但TVL是一个衡量DEX可持续性的指标，以及如何经受住时间的考验。TVL类似于商场的“入住率”，商铺的使用率可能会随着季节的变化而变化，就像在现实中一样，只要商场的入住率高于平均水平，就可以认定为成功。

与人满为患的商场类似，Raydium的TVL随着时间的推移保持一致，这表明虽然收入可能会随着市场价格和情绪而波动，但其已经证明了有能力成为Solana生态系统的主要产品，并成为Solana上最好、流动性最强的DEX。因此，虽然memecoins确实对其收入做出了部分贡献，但memecoin的交易量并不总是如此，而且无论行情如何，流动性仍涌向Raydium。Raydium与聚合器

图14：Raydium与SolanaDEX

RaydiumTokens有多种用例：$RAY的所有者可以质押Tokens获得额外的$RAY。最重要的是，$RAY是一种Mining奖励，用于吸引流动性提供者加入Raydium，从而提高流动性池深度。虽然RaydiumTokens不是治理Tokens，但治理方法正在开发中。

虽然发行Tokens在DeFi之夏后不受市场青睐，但Raydium的年通胀率极低，其年化回购是DeFi中最好的Tokens之一。年化发行量目前约为190万RAY，其中RAY质押占总发行量的165万，与其他流行的DEX在高峰期的发行量相比微不足道。按当前价格计算，RAY每年发行价值约510万美元的RAY。与Uniswap相比非常低，Uniswap在完全解锁之前每天的发行量为145万美元，每年5.2925亿美元。

Raydium上每个池中的每次兑换都会收取少量交易费。正如文档中所述，“根据给定池的具体费用，这笔费用被分成激励流动性提供者、RAY回购和金库。总而言之，无论给定池的费用等级如何，所有交易费用的12%都用于回购RAY”。

图17：Raydium回购数据

Raydium累计交易量超3000亿美元，成功回购了大约3800万RAYTokens，相当于价值5200万美元。Raydium的回购计划是所有DeFi项目中最亮眼的，帮助推动Raydium在Solana的所有DEX中名列前茅。Raydium的案例

总之，Raydium基本上领先于Solana上的所有DEX，并且处于随着Solana持续增长而取得成功。Raydium经历了过去一年的增长，而且似乎不会很快停止，因为memecoins热潮不褪，最新的memecoin热潮围绕着人工智能（如$GOAT）。

作为Solana上的主要流动性提供商和AMM，Raydium的独特地位使其在从新兴趋势中获取市场份额方面具有战略优势。最重要的是，Raydium对创新和生态系统增长的承诺体现在其频繁的升级，对流动性提供商的激励以及与社区的积极参与。这些因素表明，Raydium不仅准备好适应不断变化的DeFi环境，而且还准备好引领DeFi。