按：DeFianceCapital创始人Arthur目前认为DeFi正在复兴，并推荐引领DeFi复兴的DeFi协议。

Arthur于8月20日发文认为Aave正在引领DeFi复兴，因此Aave被严重低估了（彼时AAVE价格约100美元左右，目前AAVE价格在180左右）；

10月15日发文从数据角度解读DeFi正在走出低谷迈向复兴；

11月8日Arthur再次发文力赞Base链上的DEX龙头Aerodrome，认为Aerodrome是第二个引领DeFi复兴的DeFi协议。

金色财经0xjs编译了Arthur的文章“Aerodrome:TheOnchainLiquidityEngine”，如下：

在开始讨论Aerodrome之前，我们先来了解一下DEX(DEX)的一些背景打破DEX僵局：传统模式为何不成功

DEX的发展一直伴随着一场根本性的斗争：平衡多方利益相关者的利益冲突，同时保持可持续增长。

传统DEX模型一直面临两个关键挑战：1、利益相关者平衡：

DEX必须同时服务于三个不同的群体：寻求高效市场的交易者、追求收益的流动性提供者以及要求价值累积的Tokens持有者。

Uniswap就是这一挑战的一个典型例子，它将100%的费用直接转给LP，导致UNI持有者没有直接的协议收入。与此同时，Curve尝试了一种折中方案，将CRVTokens排放量在LP和veCRV持有者之间按50/50的比例分配，但随着排放量下降，这种模式也面临着自身的可持续性问题。

结果如何？利益相关者的利益之间不断拉锯战，往往导致各方都无法获得理想的结果。2、Tokens释放困境：

2020/21年DeFi之夏暴露了严格的发行计划的缺陷，因为无数的Uniswapv2分叉通过Tokens通胀展开了一场不可持续的竞赛来吸引流动性。

Curve的创新型veCRV系统引入了贿赂作为引导流动性的机制，但却产生了意想不到的后果：选民通过贿赂最大化个人利益，而不是支持产生可持续协议收入的池子。

即使是AndreCronje尝试解决这些问题的Solidly，也因自身的设计缺陷而成为牺牲品——前期发行和对Tokens白名单的利用最终削弱了它的有效性。

DEX设计的每次迭代都试图解决这些根本挑战，但直到现在，还没有一个能够完全破解密码。Aerodrome：MetaDEX革命

Aerodrome结合了之前DEX的最佳功能-Curve/Convex启发的Tokens经济学，用于改善治理和生产性排放，Univ3改编的集中自动做市商(clAMM)，用于资本效率互换，以及Solidly代码库的改进。

这些功能提供了一种解决方案，可以协调各利益相关者的激励措施，并将其定位为用户交易的首选场所。

veAERO持有者将获得他们投票支持的矿池的全部费用和贿赂作为补偿。这样，他们就有动力将Tokens直接发放到交易量和费用最高的矿池，这对协议也有利。

流动性提供者将获得100%的AERO发行量的激励，并将优化向收益最高的资金池提供资金。

交易者受益于DEX上充足的流动性，从而获得比其他场所更好的执行效果。

值得注意的是，自2024年4月推出AerodromeSlipstream（Univ3风格clAMM）以来，Aerodrome在Base上的DEX市场份额已飙升至63%，有效地取代了Uniswap。

来源：DeFiLlama截止2024年11月3日

AerodromeSlipstream实现了绝对交易量的增长，同时与Base上的UniswapV3相比，整体上也实现了更高的资本效率。考虑到诈骗Tokens池在Uniswap上。

来源：DeFiLlama截止2024年11月3日DEX巨型喷气式飞机的崛起：Aerodrome的飞速发展

在过去一年中，Aerodrome的总锁定价值飙升了12倍，达到13亿美元，占Base总体总锁定价值的近50%。值得注意的是，在3月至9月的市场波动中，Aerodrome的总锁定价值持续增长，表现出了韧性。

Coinbase效应

BaseL2在Coinbase推动Crypto实用性和降低链上交易复杂性的战略中发挥着关键作用。他们率先推出了多项生态系统计划，例如将Base整合到Coinbase智能钱包中、举办黑客马拉松以及与Stripe等机构建立合作伙伴关系，以实现Base上的法定货币到Crypto的转换。因此，Base目前是TVL最大的Rollup，链上有效使用金额达27亿美元。

来源：Artemis

veAERO的近10%由Base上的协议拥有，这些协议希望通过锁定来提高自己的治理Tokens的流动性AERO并投票决定将发行量导向自己的池子。随着Base上的用户数量和经济活动的扩大，我们预计未来在Base上推出的协议也将这样做，从而导致对AEROTokens需求的增加。

来源：@seoulonDune

此外，我们认为Coinbase有充分的理由支持Aerodrome的发展。CoinbaseVentures已经积累了大量AERO仓位（约2000万美元），我们认为这是CoinbaseVentures有史以来最大的单笔投资。他们像其他所有市场参与者一样通过公开市场收购的AERO，并将其中很大一部分锁定为veAERO。CoinbaseVentures是Aerodrome治理的积极参与者，投票支持将AERO发行到cbBTC池，进一步加强了Aerodrome的市场主导地位。这再次说明了Aerodrome与Base和Coinbase的紧密联系将如何巩固协议作为BaseL2的基石金融基础设施。Base上的DeFi复兴

正如我们的DeFi复兴论文认为，我们正处于由新创新推动的DeFi新一波流动性浪潮的风口浪尖。鉴于Base作为领先的L2的强大竞争地位及其对Coinbase分销渠道的直接访问，我们认为它将成为DeFi蓬勃发展的主要候选者。我们设想未来Base将成为散户交易、套利和稳定币外汇流动的主要链上场所。由于Aerodrome是Base流动性的命脉，我们相信它将从这一未来的实现中受益匪浅。

鉴于cbETH和cbBTC对已经上线，如果Coinbase扩大其包装资产覆盖范围并将其引入Base，我们不会感到惊讶。拥有cbSOL、cbDOGE、cbPEPE等高交易量主要对将激励更多DEX/CEX套利流迁移到Base/Coinbase。此外，这将大大增强Base用户的用户体验，因为他们可以在Base上交易其他链的原生Tokens，而无需经历桥接的麻烦，从而使Aerodrome上的交易成为一种类似CEX的体验。

稳定币交易量也是一个有希望的增长领域，可以增强Base上的经济活动。在2023年收购Circle的股权后，Coinbase也有既得利益和能力推动Circle稳定币在Base上的广泛采用。除了USDC和EURC，我们认为未来还有可能上线其他主要的、交易量大的全球货币，如日元和英镑。Aerodrome已经开始进入这个巨大的市场，该市场每天的交易量为7万亿美元，流动资金池支持USDC和EURC。

此后，Coinbase似乎正在更广泛地推动以智能体AI为重点的消费者AI应用。他们最近推出了BasedAgents，这是一个框架，开发人员可以启动可以进行金融交易的自主链上智能体。这解锁了以前不可能实现的独特用例。例如，进行复杂的DeFi操作可能变得像对话一样简单。想象一下，输入“交换一些ETH以获得最佳收益机会”，然后让AI智能体通过各种DeFidApp发挥它们的魔力。

将Tokens释放转化为增长引擎

投资者对AERO犹豫不决的很大一部分原因是他们认为Tokens释放量很大，在Epoch67（2024年12月初）之后将达到约40%。我们认为这种通货膨胀是较好的情况，相比之下，VC支持的项目最终会出售分配给团队和投资者的大量Tokens。事实上，一些VC支持的Tokens有更严格的解锁计划，其中流通供应量在一年内超过3倍。

对于Aerodrome来说，其发行在很大程度上是富有成效的，并为建立稳固的流动性基础做出了巨大贡献。这启动了一个良性飞轮，Aerodrome吸引了交易量，这反过来又为veAERO产生了费用，并最终使AERO的发行变得有价值，从而巩固了Aerodrome的流动性优势。举例来说，voter收入的13%被自动复合成AERO并且每周通过Relay和FlightSchool最大锁定为veAERO。

此外，团队的AERO分配在4年内锁定为veAERO。这创建了一个激励结构，他们获得丰厚回报的唯一方式就是为协议的长期利益行事。我们相信，Tokens释放的有效利用以及团队的一致激励措施可以缓解对通货膨胀的担忧。结束语

我们看好Aerodrome成为Base链上流动性引擎的前景。该协议已经展示了其快速增长的能力，并且没有放缓的迹象。我们相信，鉴于Aerodrome已成功通过团结其主要利益相关者（交易者、LP、Tokens持有者）解决了关键的激励问题，这一趋势将继续下去。Aerodrome将继续受益于与Coinbase/Base的合作，以及链上DeFi的持续增长。

我们认为Aerodrome尚未发挥其全部潜力，我们预计TVL可以在一年内从当前水平增加两倍至40亿美元，而月交易量将达到500亿美元。这将受到TradFi流动性条件缓解和Base持续增长的推动。Aerodrome是增长最快的DeFi协议之一，我们预计未来将有显著增长。