作者：RedStone；编译：金色财经xiaozou1、本文摘要

● Restaking（再质押）叙事在DevConnect2023大会上首次引起公众关注，自那以后，其采用率直线上升。Restaking行业呈指数级增长，从单个企业EigenLayer发展成为一个蓬勃发展的生态系统，拥有众多再质押平台提供商、运营商、流动性再质押协议和各种加密网络的风险专家。

● Restaking仍然是一个新原始，社区应该密切关注二阶效应、市场动态和有可能遇到的挑战。现在很明显，再质押已经发展成为一个主要的分支行业，再质押领域有很大竞争空间。从EigenLayer、Symbiotic、Babylon和Jito等核心平台，到流动性再质押协议和DeFi衍生品，每家企业都有自己独特的方式和愿景。Restaking市场证明，这并非一个“赢者通吃”的市场。

● 流动性再质押协议（LRTs）经常被比作流动性质押Tokens（LSTs），但它们有本质上的不同。LSTs承担同质经济风险，而LRTs应对的则是异质经济风险。LSTs具有与底层资产（即ETH）相关的统一风险，而LRTs则面临多种风险，例如特定AVS因素（如通货膨胀、罚没条件和技术风险），同时支持各种抵押品类型并处理多种货币支付。

● 整个2024年可能会被视为“Bitcoin复兴”之年，许多团队使Bitcoin持有者能够扩展Bitcoin的经济潜力，以保护其他网络的安全，而无需依赖第三方信任或桥接他链。Babylon正在引领这一潮流，通过强大的技术专长释放Bitcoin的加密经济力量。围绕着Babylon形成了一个不断增长的生态系统，包括Lombard、SolvProtocol、PumpBTC等新兴Bitcoin流动性质押玩家。

● 由于Ethereum的广泛采用，Solana质押行业并不太引人关注，但它正在以全新的理念稳步增长。在Solana上，restaking已经获得了吸引力，JitoNetwork是这一领域的领头羊，Solayer、Cambrian和Picasso等公司也在开发共享安全项目。这些举措旨在填补Solana原生协议完全去中心化道路上的部分空白。

● Oracles在再质押领域多个层面上都扮演着至关重要的角色。它们可以成为再质押平台核心设计的一部分，同时还可满足对具有不同经济和技术特征的新型加密再质押资产进行准确定价的日益增长的需求。此外，Oracle网络还为共享安全提供了最引人注目的用例之一。再质押抵押品允许超越传统oracle设计的创新，例如通过增加数据操作成本来增强网络弹性和服务质量，或者创建由具有成本效益的再质押数据可用性层提供支持的新的喂价模型。

主要项目及机构参见下图：

2、Restaking简介

EigenLayer是Restaking的先锋力量。

很难相信，自EigenLayer于2023年6月推出存款功能以来，EigenLayer和更广泛的再质押活动已经在公众视野中存在一年多之久了。到目前为止，再质押行业约占Ethereum总TVL的三分之一。然而，不要让这一数据给骗了——将经济安全扩展到多个网络这个看似简单的想法想要得到真正的实现是非常具有挑战性的。其复杂性不仅在于将该原语与Blockchain的共识层进行如此紧密的集成，还在于评估和预测这一全新未知概念的二阶效应。在深入这些主题之前，让我们先退一步，简要回顾一下restaking和EigenLayer的开创性作用。

Symbiotic的模块化设计为再质押的各方面都提供了广泛的定制性：

● Restakers：

Restakers再质押者可以委托ETH以外的资产，并选择无需信任的Vault（在Symbiotic的语境中，Vault指的是Tokens池存款合约），将安全性外包给AVS。这些Vault允许可调参数更新，以确保对用户的保护。Symbiotic的独特之处在于，它能够将抵押品存入不可变的、预先确定的Vault，确保条款在未来不会改变。与EigenLayer不同，Symbiotic提供了铸造相应ERC20Tokens以表示各vault的选项。

● 网络（AVSs）：

网络可以与拥有已验证凭据的顶级运营商合作，在寻求安全性时根据声誉或其他重要标准进行选择。抵押品选择方面的灵活性扩大了安全池，潜在降低了网络的安全成本。网络builder们，包括涉及桥接、rollup、MEV和应用链的项目，可以完全控制自己的再质押部署。他们可以界定各个方面，例如抵押资产、节点运营商的选择、奖励及罚没，所有这些都包含在Symbiotic简洁的设计中。

● 运营商：

运营商可以通过具有不同风险承受能力的广大再质押者确保障质押，而无需建立各个单独的基础设施。这允许对共享安全性进行更大程度的定制，同时最大限度地减少协议的技术和经济开销。

Symbiotic深知，共享安全的核心价值主张在于新网络和现有网络的去中心化。随着Blockchain网络和协议变得越来越复杂，Symbiotic很早就认识到，将不同技术栈的所有核心部分去中心化将变得越来越困难。为了解决这个问题，Symbiotic专注于其核心产品，即再质押平台本身，而不是试图通过额外的内部服务或原生再质押来促进采用。这种聚焦打法在再质押供给和需求端都推动了巨大的需求。

Symbiotic最近宣布了它的第一批合作伙伴关系，基于该系统建立了40个合作伙伴关系，着实让人惊讶，其中包括Ethena、Frax、Etherfi等杰出团队，以及我们的RedStoneOracles团队等。我们将从三个关键方面支持Symbiotic：

● 提供oraclepricefeed到Symbiotic核心模块实现美元计价Tokens

● 探索RedStone数据聚合网络

● 使用我们的数据feed支持Symbiotic上的其他网络

正如我们所看到的，LRT多种多样。下表旨在说明核心流动性再质押协议之间的差异：

SolvBTC是Solv去中心化Bitcoin储备中持有的Bitcoin的Tokens表示，旨在使Bitcoin流动性能够在各链上无缝流动。它为Bitcoin金融（BTCFi）生态系统提供了至关重要的流动性基础设施。SolvBTC部署在包括Bitcoin主网、Ethereum主网和BNB链在内的五个主要网络上，是一个关键的流动性提供者，拥有2.4万BTC储备。这种流动性吸引了DeFi领域的重要参与者，例如Bitcoin质押协议Babylon、合成美元稳定币协议Ethena及其他项目。

● Lombard

Lombard致力于通过将Bitcoin效用从一种价值储存手段转变为一种生产性金融工具，来扩大数字经济。个人和大型机构可以访问LBTC，从闲置的Bitcoin中赚取收益，或者完全参与DeFi生态系统。

● PumpBTC

PumpBTC是Babylon的一个流动性质押解决方案，旨在将DeFi整合到Bitcoin生态系统中。凭借经验丰富的DeFi专家和行业领先的合作伙伴支持的以生态系统为中心的方法，PumpBTC简化了用户与Babylon之间的协作。用户通过PumpBTC进行一次操作，就可立即在Babylon上质押，没有任何等待期。

● pSTAKE

pSTAKEFinance允许用户流动性质押BTC，并从Babylone无需信任的BTC质押中获得奖励，在保持流动性的同时为其他应用链提供安全性。在Cobo等机构托管提供商的支持下，pSTAKEFinance提供专业策划的收益策略，使个人和机构能够在BTCFi生态系统内最大限度地发挥其BTC潜力。

● BabyPie

BabyPie为BTC持有者提供了通过流动性质押来提高回报率和灵活性的机会。通过在BabyPie上存入BTC，用户可以赚取mBTC报酬，并可通过Babylon验证新系统。

● Bedrock

Bedrock是由RockX合作开发的一种非托管解决方案支持的多资产流动性再质押协议。Bedrock为包装BTC、ETH和IOTX提供流动性再质押Tokens（LRT）等产品。

● Chakra

ChakraNetwork是一个模块化结算层，旨在解锁Bitcoin在不同Blockchain生态系统间的流动性。Chakra提供高性能并行结算解决方案，促进了跨L2、应用链和原生BTC资产的高效流动性流。

● Nomic

Nomic推出了stBTC，这是一种基于Babylon的质押协议构建的流动性质押BitcoinTokens。stBTC让用户能够通过Babylon质押nBTC（Nomic上的Bitcoin），为其他链提供权益证明安全性，以赚取山寨币收益。通过Babylon在Nomic上质押Bitcoin的用户可以获得NOM和nBTC质押奖励，这些奖励可以兑换成BTC——这是Nomic系统的一个独特功能。4、Solana上的再质押现状

到目前为止，本文的大部分内容都集中在Ethereum、Bitcoin和EVM网络上。然而，共享安全也在Solana生态系统中显示出发展势头。Solana度过了非凡的一年，从熊市阴霾中走出，巩固了自己作为EthereumBlockchain结算层最有力竞争者的地位。与Ethereum一样，在Solana上质押也是最重要的DeFi子类之一。然而，Solana遵循一套不同的核心动态。它在协议级别使用委托权益证明机制，使用户能够通过委托给验证者进行原生质押，而非管理他们自己的节点。

通过Solana内置的授权机制，原生质押的便利性可能有助于解释Solana和Ethereum在质押资产与流动性质押资产方面的巨大差距。Solana拥有500亿美元的质押资本，与Ethereum相比表现强劲，但在流动性质押方面落后。虽然55%的Ethereum质押是流动性形式，但Solana只有8%的SOL质押为流动性质押Tokens（LST），这为Solana带来了明显的增长机会。在深入研究Solana的再质押流之前，有必要强调一下Solana目前的流动性质押情况。尽管采用速度较慢，但流动性质押并不是非技术类用户获得如太坊上那般质押收益的唯一途径，因此LST在Solana上仍然达到了足够大的规模。Jito和MarinadeFinance主导着Solana的流动性质押，持有LST全部SOL的70%以上。Sanctum也值得一提，因为它遵循与Mellow协议类似的模型，允许第三方实体创建并推出自己的SOL质押衍生品。在幕后，Sanctum通过其InfinityPool提供稳定的兑换率，并为这些衍生品提供简单的提现流程，从而解决了流动性碎片化问题。

（2）Solayer

Solayer正在成为挑战Jito主导地位的最有力竞争者，最近在PolychainCapital领投的种子轮融资中筹得了1200万美元。自5月正式推出以来，Solayer发布的数据让人惊掉下巴：2亿美元TVL，超10万个唯一存款地址，以及先于Jito推出的主网，成功吸引了Bonk、SonicSVM和HashKey等AVS的加入。Solayer专注于通过提供多种收益流来最大化再质押者的回报率，包括SOL原生质押、MEV-boost和AVS收益。它还优先优化AVS的swQoS区块空间。目前，其解决方案仅限于原生SOL和LST存款，Jito还计划支持各种SPLTokens以实现经济安全，这可能是一个显著优势。然而，Solayer也有一些妙招：最近宣布与币安合作推出BNSOL衍生品，并与OpenEdenLabs合作推出一款收益型SUSD稳定币。（3）Cambrian

Cambrian是另一个为Solana建设再质押基础设施的经验丰富的团队，他们的目标是降低成本，改善开发人员体验，并加强共享安全受益人的资源分配。Cambrian的优势在于充当互补的中间件，而不是与其他提供商竞争。他们专注于通过构建自动化AVS控制策略的编排层来解决再质押层的碎片化问题。这使得builder们可以毫不费力地管理跨节点的资金分配，降低了dApp开发人员驾驭AVS开发复杂性的门槛。Cambrian的目标是效仿L2繁荣期RaaS（RollupasaService）提供商的角色，利用对共享安全性不断增长的需求，同时通过其再质押轨道保持控制权——为他们提供一个立足点，来维持与所有关键参与者的直接关系的控制权。该平台的首个测试网预计于本季度发布。（4）Picasso

Picasso最初专注于Solana和Cosmos之间的无缝互操作性，现已发展为一个成熟的再质押中心，为那些希望将其经济安全性外包给Solana网络的项目提供支持。Mantis是一个使用Picasso再质押层的杰出项目，是Solana的自家rollup。利用CosmosSDK框架，Picasso不仅连接了IBC链，增强了它们的效用和安全性，而且还是一个通用的再质押中心。这种全链再质押层从相互连接的生态系统中汇集流动性，以提供更强大的共享安全体验。它允许SOL及其LST在AVS之间进行再抵押，这些AVS可能不与Solana生态系统直接对齐，但仍然重视SOL的资产属性。5、再质押迷宫中的Oracles

现在，我们已经对再质生态系统的庞大规模有了深刻的了解，很明显，市场的各方面都有大量的builder，渴望用这个新技术创造出创新产品。但没有人愿意孤军奋战。DeFi飞轮效应的核心价值——互操作性——是保持不变的。增长不仅关乎在单个dApp中为客户提供服务，还应该让其他builder能够在你的合约和原生资产（通常称为DeFi乐高）上进行构建。这就需要一个公正的实体，一个专门为资产定价并在多个网络上分发这些报价的实体。是的，我们在说的就是Oracle提供商。

如果你仔细观察，就会发现再质押行业的最大优势之一，即其多样性和广泛的竞争，也面临着挑战：对具有不同经济和技术属性的新加密资产类别进行准确定价的迫切需要。这需要一个自下而上的评估框架，这部分内容我们将在下一节中深入讨论。例如，考虑到EthereumLRT项目的数量——抢夺Ethereum再质押这块蛋糕的有十几个项目。这些LRT只是再质押衍生品资产的冰山一角。再质押衍生品市场正在迅速增长，像Pendle的收益率抽象和Ebisu的稳定币等产品都是由再质押资产支持的。这些项目中的每一个都需要为其基础产品提供准确的价格feed，这反过来又提高了效用，增强了流动性，并为其品牌Tokens创造了新市场。（1）再质押资产定价Oracle

如前所述，与传统的加密资产（BTC或ETH）相比，质押资产和再质押资产遵循完全不同的动态。以下是一些主要区别：

● 链上市场价格发现（基于DEX）

● 流动性是价格稳定的关键机制，而非交易量。

● 高级价格建模，即基本价格feed（汇率）。

现在，让我们来深入研究一下为什么会这样。让我们以Ethereum的LRT衍生品为例，进行详细阐述。

● 链上价格发现

由于再质押是真真正正DeFi原生的，所以其结果也是DeFi原生的。让我们来看LRT：绝大多数LRT衍生品交易量发生在链上。即使是像Ether.fieETH或RenzoeETH这样的市场领头羊——这些Tokens没有在CEX上市——这意味着所有的价格发现都直接发生在它们的发行链上。这意味着为了准确地为这些DeFi原生资产定价，需要使用DeFi校准工具。在RedStone的情况下，这就涉及到利用DEX流动性，直接从智能合约中检索给定区块的最精确汇率。

● 按流动性定价，而非交易量

许多收益型资产——包括再质押资产在内——的设计并非出于交易目的，而是为了协议和个人的持仓。它们提供了一种赚取质押和再质押收益的简单方法。即使是大型LRT，交易量也往往过低，难以匹配企业级数据提供商（依赖于交易量加权等传统金融方法）的资格。然而，链上激励池中的大量流动性为DeFi优先定价模型奠定了坚实的基础。与其依赖基于交易量的评估方法，更合适的方法是基于滑点的加权方法，因为前者可能会造成长尾资产刷单而影响评估的准确性。滑点加权法监测DEX交易对之间的偏度，可以提供更准确的资产价值反映。

● 高级价格建模

假设你是一个Ether.fi忠粉，决定存入一大笔钱到Gearbox的weETH杠杆farmingvault。在这种情况下，确定weETH/ETH汇率的精度对于保持资产安全来说是至关重要的。但这里存在一个挑战：定义“正确”汇率并不像听起来那么明确。你可以汇总相关交易所的weETH市场报价，相应地更新汇率。但如果你的风险承受能力（或degen水平）很高，而且你的杠杆接近平仓点位，那么即使是持续几秒钟（或者更准确地说是几个区块）的轻微市场波动，也可能让你被迫平仓。另一方面，你可以考虑一种更基本的方法，使用基于合约的汇率来反映相对于weETH的发行量Ether.fi合约中ETH的锁定量。这当然会降低短期市场操纵的风险，但可能并不是适用于所有情况的完美解决方案。例如，如果Ether.fi取款功能被禁用，那么在blackswap事件期间就可能有必要对weETHTokens打折。

这只是我们正在探索的几种可提高弹性和服务质量的再质押部署当中的一种。我们正在积极研究的另一个领域是通过利用数据聚合模块中的共享安全性来增加RedStoneOracle网络中的数据操纵成本。我们的团队在再质押和Oracle的交叉领域进行领先研究，与行业领军者（如EigenLayer、Symbiotic、Othentic等）合作，以实现价值最大化，并公开我们的经验教训希望能够帮助更多的朋友。6、再质押未来

目前专注于再质押领域的人才众多，很明显，未来几个月该领域将会新闻不断。以下是我们对该生态系统内共享安全方面的一些预测。（1）无需许可Tokens支持

我们已经熟悉了从ETH等原生资产中获取共享安全性，以及最近的BTC、SOL及其高度相关的等价物（如LST）。然而，支持无需许可Tokens（支持任意加密资产）这方面的问题仍然没有答案。这一趋势现在正在被一些主要再质押平台所接受，比如EigenLayer、Symbiotic、Karak和Jito。一方面，这大大拓宽了有助于去中心化网络安全的资产的范围，释放了任意Tokens的加密经济潜力。理论上，这增强了整个生态系统的一致性和关联性，使我们更加接近无缝抽象安全层以满足各种需求的目标。它还允许每个AVS都拥有自己独特的安全配置，可源于任何Tokens组合，并使AVS能够使用其原生Tokens作为加密经济安全性的来源，这可能会产生以前无法实现的飞轮效应。另一方面，这仍然是一个相对较新的概念，对于大多数再质押平台来说，它仍然是一个尚未在实践中完全实现的想法。此外，需要仔细评估漏洞攻击的可能性，因为攻击面可能要大得多。原生Blockchain资产往往比其他Tokens更庞大，可能会为漏洞攻击创造更多机会。（2）罚没

罚没是对验证者的不当行为进行惩罚的过程，是再质押模型的关键部分。罚没就像现在流行的表达想法的预测市场。在网上分享对任何事情的看法都很容易，但除非你的声誉受到威胁，否则其重要性比不上“用钱给嘴把门儿”。同样，一旦那些主要竞争者们竞相推出自己的解决方案，再质押也将迎来“关键时刻”。只有到那个时候，经过时间的考验后，我们才会看到再质押是否真能达到人们的高期望。EigenLayer戏说其部署就在拐角，Symbiotic的产品也已在开发中，该团队预计在第四季度进行发布，其他团队也正在幕后紧锣密鼓地忙碌着。（3）激战

再质押可能不会导致“赢家通吃”的局面，但肯定不会有很多平台拥有具粘性的长期用户群。这就是协议的激励机制至关重要的原因。历来，正如人们在Curve大战中所看到的那样，正确使用激励措施已经重塑DeFi格局，或者相反，如果激励措施不完善可能会发生什么？正如传奇的DeFi之夏所证明的那样。我们已经看到了共享安全平台之间类似的竞争迹象，我们对EigenLayer第一个版的ProgrammaticIncentives（程序化激励）进行了仔细研究和尽职调查。以下内容供参考：

“至少4%的EIGEN总供应量将通过即将到来的程序化激励分配给质押者和运营商。这些激励将通过“rewards-boosts”方式进行分配，即质押者和运营商将按照AVS分配给他们的奖励金额获取相应比例的EIGEN。”

很难想象不会有质押参与者尝试创建自己版本的协议激励。我们可能很快就会看到大量的帖子，为“再质押大战”摇旗呐喊。（4）AVS成为现实

这感觉就像是一个拐点，在这个拐点上，再质押正从一个“很酷的理论概念”转变为加密经济协议的标准设置。许多协议已经打磨了一年多的时间，他们的工作差不多准备好公之于众了。

EigenDA的首个迭代已经上线，其他公司，包括AltLayer、WitnessChain、Lagrange和我们RedStone，也已经发布了首版AVS产品（尽管并非无需许可式），或者即将上线主网。很快，我们就会看到其他再质押提供商推出AVS产品，带来实践中再质押安全性使用方面的寒武纪大爆发！7、结语

我们的团队从一再质押问世初期就一直在进行相关研究，有几点是明确的：持续的创新和激烈的竞争将持续下去。再质押最初是一种构建更好的去中心化产品、启用新范式和增强现有协议的方式。现在，我们看到许多再质押平台朝着类似的最终目标前进。在未来几年里，再质押生态系统及其动态将如何发展？这将是一项非常有趣的观察。