USDE是由Arthur Hayes支持的Ethena Labs推出的核心稳定币产品。这是一种基于合成美元的创新稳定币，通过“中性策略”确保其与美元的挂钩。

USDE崛起：小众稳定币市场的新引领者

在目前总规模达到2120亿美元的稳定币市场中，Tether (USDT) 和 USDC 长期占据主导地位。然而，一款新兴产品在不到一年的时间里迅速跻身前三，吸引了广泛关注。

2024年2月，Ethena Labs推出了USDE，这是一种基于区块链的生息合成美元。据悉，其背后采用了衍生工具的创新机制，通过所谓的“中性对冲”策略，消除加密抵押品波动性的影响。

USDE的创意最初来自于BitMEX创始人Arthur Hayes，他早在2023年参与了Ethena的600万美元种子轮融资，为这一想法奠定了资金和技术支持。

自USDE推出以来，仅数月时间，其提供的双位数收益率便迅速吸引了投资者注意力，成功超越了去中心化金融（DeFi）领域的长期支柱Dai。Dai作为一种稳定币，于2017年由Sky项目（原MakerDAO）推出。而Ethena的USDE产品已累计创造超过2.5亿美元收入，市值即将突破60亿美元。

Entropy Advisors的数据负责人Tom Wan在接受采访时指出，尽管Tether和USDC在市场中占据了绝对的主导地位，但小众稳定币仍然有机会通过创新取得突破。

Wan进一步解释：

“一方面，自2022年以来，USDT和USDC凭借其卓越的流动性、与CeFi（集中金融）和DeFi生态系统的深度整合、支付功能以及跨链操作能力，将其市场份额从72%提升到了88%，巩固了其领先地位。对于新进入者来说，打破这种双寡头格局非常困难。但另一方面，仍然存在为未被充分服务的领域提供创新解决方案的机会。”

Wan认为，支付领域是稳定币行业中一个潜力巨大的方向。他指出：

“专注于支付的稳定币仍处于发展早期，而像Solana这样的高性能区块链，以及Arbitrum和Base等L2解决方案，将成为承载下一代支付中心的关键平台。这将释放出广泛的应用场景，推动整个行业的增长。”

USDE的强劲增长，很大程度上归功于其提供的高收益率。根据Defi Llama的数据，目前USDE年化收益为12.75%，而2024年3月曾一度达到56%的历史高点。Wan指出，与传统的法币支持型稳定币（如Tether和USDC）主要依靠代币发行与赎回以及抵押品利息创收不同，USDE依托于一个更加DeFi原生的收入模式。

Wan详细分析道：“Ethena的收入来源主要包括三方面：基差交易、质押奖励和稳定币的收益分配。这些收入一部分被用于支付USDE质押者的利息，另一部分则流向USDE的储备基金，用以巩固其系统的长期稳定性。”

虽然Ethena的USDE开创了一种独特的稳定币设计，但它并非第一个尝试通过创新挑战传统模式的项目。以算法稳定币TerraUSD (UST)为例，其由已声名狼藉的创始人Do Kwon推出，在2022年一度达到190亿美元的市值。然而，UST因机制设计缺陷而崩盘，成为加密货币历史上最具破坏性的失败案例之一。

在接受Laura Shin主持的Unchained播客采访时，Ethena创始人Guy Young被问及USDE与UST的区别。他回答道：“两者的根本区别在于，我们的稳定币是基于真实存在的抵押资产，而不是依赖我们自己的治理代币作为支撑。”

Young还补充说：“将Ethena的模式与Luna比较是站不住脚的，因为两者的基础逻辑完全不同。我们的方法更加稳健，而不是依赖类似UST那样高风险的算法设计。”