TL；DR

从最初的摸索与试探，到如今的逐步规范化，SEC 的加密监管框架日益清晰。

Gary Gensler 主导 SEC 下的监管行动，短期内引发了市场动荡和投资者担忧，长期来看也有助于推动加密行业的规范化和主流化进程。

Gensler 直接干预和高压监管策略，使其在加密市场上的评价呈贬大于褒的境况。

近年来，美国证券交易委员会（SEC）在加密货币领域的监管力度不断加强，SEC主席Gary Gensler作为这一领域的监管领军人物，多次就加密货币市场的监管问题发表演讲和声明，力图通过强化披露规则和罚款诉讼等措施确保市场的公平和透明。然而，随着监管环境的日益复杂和市场的不断变化，尤其是特朗普声明一旦就任总统会立即“解雇”他，Gensler 的监管政策也面临越来越多的争议和挑战。

执法强度逐年加剧，Gensler 铁腕监管加密市场

自 2020 年以来，美国证券交易委员会（SEC）在加密货币监管领域采取了一系列重大举措，其决策不仅深刻影响了美国本土市场，还对全球加密货币行业产生了广泛而深远的影响。

2020 年，SEC 确立了加密货币监管的基本框架。年初，SEC 发布了关于如何判断数字资产是否属于证券的指导原则，为行业提供了明确的合规标准。同年 12 月，SEC 对 Ripple Labs 提起诉讼，指控其非法销售未注册证券 XRP，这一案件迅速成为加密行业内最受瞩目的法律纠纷之一，引发了行业内外对 SEC 监管力度的广泛关注。

图 1 来源：Bloomberg Law News

进入 2021 年，SEC 的监管力度进一步增强。尽管多家公司试图在美国上市比特币 ETF，但多数申请被拒绝，灰度比特币信托（GBTC）的获认可仍间接显示了 SEC 对加密货币产品的开放态度。与此同时，SEC 加大了对加密项目的调查与执法力度，针对涉嫌违反证券法的项目展开多项调查，并成功起诉了多家关键企业，显示出其加强市场监管的决心。

2022 年，SEC 的监管范围进一步扩大，开始将注意力转向去中心化金融（DeFi）平台，警告相关项目可能违反证券法规，增加了 DeFi 生态系统的合规压力。同时，SEC 还加强了对稳定币发行方及中心化加密货币交易平台的审查，尤其关注 USDT、USDC 等主要稳定币背后的透明度与储备金问题。此外，在 FTX 因管理混乱、涉及刑事犯罪而倒闭后，SEC 更是加大了对加密行业的监管力度，将其视为一个充斥着“骗子、欺诈者和诈骗犯”的行业，并采取了更加严格的监管措施。

到了 2023 年，SEC 的监管力度显著增强。新年伊始，SEC 就对加密借贷公司 Genesis 和加密资产交易所 Gemini 提出指控，拉开了年度监管之战的序幕。随后，SEC 又指控加密借贷公司 Nexo 的贷款产品涉嫌被归类为未注册的证券，并与其达成和解，Nexo 支付了巨额罚款。此外，SEC 还对多家知名加密公司提起诉讼或发出警告，指控其存在各种违规行为。一些公司甚至选择外迁、关闭美国业务或寻求和解以避免进一步的法律纠纷。

图 2 来源：pixelplex.io

至于今年，SEC 终于批准了比特币和以太坊的现货 ETF，这极大地促进了比特币的价格发现。此外，SEC 于本年度中期发布了专门针对去中心化金融（DeFi）和非同质化代币（NFT）的初步监管框架草案，最近则是将现有注册制度扩展到所有涉及加密货币交易的平台，强制要求加密货币交易所和钱包服务商登记为正式的证券交易所或经纪人经销商，从而加强对加密货币流通环节的管控。

Gensler 的强力监管，从潜在盟友到公开敌人

Gary Gensler 自 2021 年 4 月起担任美国证券交易委员会（SEC）主席，职业生涯跨越了高盛、美国财政部、商品期货交易委员会（CFTC）及麻省理工学院（MIT）等多个重要领域。他曾在 MIT 教授《区块链和货币》课程，对区块链技术持积极态度，并鼓励学生参与该行业，因此一度被视为加密行业的友好者。

然而，当 Gensler 被拜登提名为 SEC 主席后，他强硬的监管风格在加密行业引发了巨大争议。他频繁发表措辞严肃的监管言论，主张加密市场的代币大多属于证券，需受证券法监管，并主导了针对众多知名加密企业的案件，包括 Ripple、Coinbase、Kraken、FTX、Binance 等。

图 3 来源：CNBC

尽管 Gensler 在加密行业中的监管行动备受争议，被一些人视为“加密世界的公敌”，但他的举措也促进了加密行业向主流金融的融合。在他的任期内，SEC 接连批准了比特币和以太坊的期货及现货 ETF 上市。这些 ETF 的批准为加密行业提供了正式身份，使其在主流世界中亮相，对加密行业的进一步壮大具有里程碑式的意义。

同时，Gensler 的监管行动也促使加密行业更加重视合规性。一些公司开始寻求与监管机构的合作，以确保业务的合法性，并加强内部合规管理以避免可能的法律纠纷。当然，这也增加了企业的合规成本，过度的执法行动可能限制行业的创新与进步。

图 4 来源：@EleanorTerrett

总体来看，Gary Gensler 的监管行动短期内引发市场动荡和投资者担忧，长期来看同样有助于推动加密行业的规范化和主流化进程。

特朗普就任后，SEC 加密监管将会怎样变化？

从上不难看出，Gensler 直接干预和高压监管策略，使其在加密市场上的评价呈贬大于褒。Gensler 在近期的律师执业协会年会上表示：“能够与他们共事、为人民服务并确保我们的资本市场继续保持全球最佳水平，我深感荣幸。”然而，这番示好的言论并未能平息行业对其监管策略的不满。

随着特朗普将于明年入主白宫，他曾在比特币大会上明确表态将在首次上任时解雇 Gary Gensler 的言论备受关注。这一承诺无疑加剧了 Gensler 难以体面离开 SEC 的态势。然而，解雇 SEC 主席并非易事，特朗普必须提出正当的理由并经过法律审查及行政过渡，这一过程可能耗时一年多。

值得注意的是，Gary Gensler 在上周发表声明暗示他可能会离开 SEC，而与 SEC 纠纷多年的 Ripple（XRP）因此受益，迅速上涨 20%，创下六个月新高。

图 5 来源：Gate.io

根据 Gensler 的演讲，未来 SEC 的加密监管策略可能呈现以下新动向：

• 暂停针对注册违规的执法行动：新任 SEC 主席可能会暂停对仅违反注册规定的加密货币公司采取执法行动，以等待更明确的监管框架出台。
• 发布最新指南：SEC 可能会更新其关于数字资产何时作为证券被出售的指南，以反映过去五年内行业的变化，并解决资产支持的稳定币等问题。
• 提出加密规则：考虑加密资产与传统证券之间的差异，SEC 可能会提出量身定制的规则以更准确地监管这一新兴领域。
• 使用豁免权：SEC 可能会利用其豁免权，为加密市场参与者提供量身定制的救济措施，以应对传统证券规则带来的挑战。
• 更新特殊目的经纪交易商声明：SEC 可能会更新其关于特殊目的经纪交易商的指导，以便其更适用于今天的加密行业，并延长相关截止日期。

此外，随着共和党控制参议院和可能控制众议院，国会也有机会通过加密货币立法。然而，即便如此，SEC 在加密货币监管方面仍将发挥重要作用。近期在两党支持下通过的《21 世纪金融创新和技术法案》和《Lummis-Gillibrand 负责任金融创新法案》都为 SEC 在数字资产监管中开辟了空间。

总的来说，Gary Gensler 借此离职的可能性及其留下的监管空白，可能为 SEC 的加密监管带来新的积极动向。未来 SEC 应确保行业观点得到充分考虑，推动技术创新和市场规范化进程，并在保护投资者和支持市场创新之间寻找平衡。